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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)作者 | Chong Lei近日，绿城前董事长张亚东“限制出境”的传闻如野火般蔓延。此时，距离他卸任董事长之位不过短短三个月，这让绿城此前看似普通的高管变动，瞬间蒙上了一层悬疑色彩。早在今年3月27日，绿城就宣布董事会主席张亚东因“工作安排”辞任。这位曾在体制内深耕多年的管理者，2018年带着特殊使命踏入绿城，试图在中交集团与宋卫平留下的江湖之间寻找平衡。他曾带领绿城攀上销售额的高峰，却终究未能在权力的天平上顺利转身。中交集团作为大股东，多年来试图将绿城这家带有宋卫平个人烙印的房企，真正纳入自己的体系，却屡屡碰壁。董事会的明争暗斗，管理层的频繁更迭，早已不是秘密。张亚东的尴尬处境，正是这种矛盾的集中体现。他既是中交任命的掌舵人，又不得不考虑绿城的“原生基因”。而随着张亚东被传“出事”，背后的绿城也站在了历史的转折点。接替张亚东的，是更具“中交底色”的刘成云，而中交的意图也很明显，就是加强内部控制力。而此时的房地产市场，依旧在寒冬中徘徊。在中交控制下，绿城虽然保持着惊人的造血能力，却也因激进扩张，面临着压力巨大的赌局。这是一个关于权力、资本与周期的故事。当张亚东在近期成为热门话题时，很少有人意识到，这看似绿城漫长变革中的一个注脚，其实是整个房地产命运的矛盾缩影。权力暗战2025年3月27日清晨，绿城中国突然发布公告称，董事会主席张亚东因“工作安排”辞任，同日卸任的还有执行董事周长江。取而代之的，是大股东中交集团代表刘成云。消息落地当日，绿城股价应声暴跌11%。这场人事更迭，也撕开了绿城深藏已久的权力裂缝。1968年出生的张亚东，标签始终与“体制”紧密捆绑。官至大连市委常委、统战部部长的他，在2018年8月突然踏入地产江湖，接替绿城老将曹舟南。彼时的绿城，年销售额1564亿元，正处于中交控股与宋卫平派系的角力之中。2019年3月的媒体沟通会上，张亚东曾坦诚绿城的生存困境：“2019年一季度我们最痛苦，因为没有货卖。没有货就没有营销、没有回款，也就没有投资。现在的货都是需要两年前拿地，现在的利润得靠三年前的项目。预计上半年我们销售额完成约为30%，70%集中在下半年，根本的原因是手上没有项目，这是投资拿地问题。这已经成为绿城当下最大的问题。”这番表述背后，是他为绿城制定的“三年规划”：成为自投业务品质领先者、代建业务行业领导者、综合业务前瞻创新者。绿城随后的经营数据，也为张亚东的操盘能力背书。2020年绿城合同销售额2892亿元，同比激增43%，行业排名第8；2021年突破3000亿元后，2021至2023年销售额持续站稳3000亿台阶，股东净利润亦呈上扬曲线。2024年，绿城操盘金额2768.5亿，位列全国第三，全口径与权益销售额均跻身行业前六。但张亚东黯然离职或许意味着，绿城的成绩单，终究未能掩盖权力天平下的暗流。绿城的股权结构本就预埋矛盾。中交集团作为大股东，却始终难以完全渗透这家带着宋卫平烙印的企业。2021年财报发布前夕，中交派驻的两位执行董事刘文生、周连营被免职，董事会的“宫斗”公开化，却只是冰山一角。市场认为，宋卫平的影响力通过利益代表人郭佳峰持续存在，而中交对“派去的人管不住、被同化”的不满早已积郁。张亚东的尴尬处境正在于此。作为中交任命的董事会主席，他却在公开场合强调：“我来的时候（中交）董事长给我交代两个任务，一个是要求我们像保护眼睛一样爱护绿城，第二个要求是坚持绿城的特色。如果倒过来讲，中交也没有必要让绿城中交化，让绿城保持绿城的特色才是对中交实现全产业链布局最大的补充。中交会最大限度地支持绿城，而不是去影响绿城、让绿城红色化，没有必要。”这番言论，显然极度容易被解读为“立场偏移”，在“忠诚不绝对，就是绝对不忠诚”的逻辑下，他试图平衡两股势力的努力，但最终被替换，也没有得到体面退场。中交的战略棋局张亚东的离任，不仅是个人职业轨迹的转变，更是绿城中国在中交集团战略布局下持续调整的缩影。从2014年至今，绿城中国已经更换过几任董事会主席。2014年底，宋卫平代表的“老绿城”势力彻底退出董事会。次年，“中交系”正式入主，李永前作为首位具有中交背景的执行董事、执行总裁，开启了中交集团深度介入绿城管理的进程。随后，张亚东接棒，进一步深化中交对绿城的整合。而如今，随着张亚东的辞任，“老中交人”刘成云上任，这场管理层的接力赛背后，是中交集团对绿城中国管理控制权愈发强烈的诉求。公告资料显示，现年56岁的刘成云，其职业生涯几乎与中交集团深度绑定。据接近刘成云的人士透露，从四航局工程出身的刘成云在中交集团内部能力非常突出，在中交内部一步步摸爬滚打中，迅速成长起来并最终坐上中交集团党委常委、副总经理的高位。相较于有着多年从政经历的张亚东，刘成云无疑更具“中交底色”。此番人事变动，清晰传递出中交集团欲加强对绿城中国管控力度，推动企业战略与集团步调高度一致的决心。在刘成云的履历中，一个高光的时刻是2022年8月被中交集团派去担任上海振华重工（集团）股份有限公司党委书记、董事长。上海振华重工成立于1992年，但其前身可以追溯到1885年成立的公茂船厂。2009年中交收购振华重工，并成为中交集团旗下四大品牌之一。但在被中交集团收购后，振华重工始终面临着管理混乱、盲目投资、管控不严、对国有资产管理随心所欲等各种问题，并导致振华重工在市场上的竞争力不断减弱。中交集团为此也曾多次更管振华重工管理层，但效果始终不明显。2022年8月，中交集团将曾任过中交城投一把手的刘成云派去振华重工担任党委书记、董事长。刘成云到任后，雷厉风行，彻查振华重工内部管理班子成员，并迅速扭转了振华重工的颓势。而刘成云在振华重工任上的出色表现获得中交集团高层的认可和赏识，很快升任中交集团党委常委、副总经理。此番调任绿城中国，中交集团显然期望刘成云能复制在振华重工的成功经验，对绿城进行全面整顿与革新。值得注意的是，在加强对绿城控制力同时，中交集团旗下另一家上市地产平台中交地产的艰难处境，进一步体现出中交集团要加强地产板块管理的紧迫性。2023年，中交地产由盈转亏，录得归母净亏损16.11亿元，亏损额在2024年进一步扩大至51.79亿元。2025年4月16日，中交地产的股票简称变更为*ST中地，成为A股历史上首家触发退市风险警示的央企地产上市公司。*ST中地于6月16日晚间宣布，以1元的象征性价格，向控股股东转让房地产开发业务的所有资产及负债，包括117个房地产项目及其对应的576.44亿元负债。公告显示，标的资产资不抵债，账面和资产评估价值的差额分别为39.19亿元和29.76亿元。此次交易颇具承债式收购意味，暴露出企业资产状况的严峻性。而中交地产的困境，无疑为中交集团敲响了警钟。刘成云出任绿城中国董事会主席，正是中交集团在这一背景下做出的关键决策。绿城的周期赌局2025年的地产寒冬里，绿城中国正站在历史的十字路口。当张亚东被传“出事”的消息与中交集团强化控制权的动作同时浮现，这家企业的命运轨迹便与时代阵痛交织成一组充满张力的矛盾体。它既是少数在行业冰期中保持造血能力的“幸存者”，又因激进扩张面临赌局，甚至可能由此面临长期消耗战。2024年，绿城实现营收1585.46亿元，同比增长20.7%；归母净利润为15.96亿元，同比下滑近50%。当然，地产寒冬下，房企不亏损已经很厉害。绿城表示，若剔除资产减值和公允价值变动因素，公司2024年利润为正增长。而真正让市场侧目的，是绿城惊人的造血能力。2024年，绿城的经营现金流净额为288.3亿元，这个数据比它高的港股房企，就只有华润置地、中国海外发展、龙湖集团，分别为465.9亿元、464.5亿元、297.5亿元，而A股中，经营现金流净额过百亿元的房企仅两家，分别为华发股份（159亿元）和金地集团（136亿元）。在强大的获现能力基础上，市场普遍认为，换帅事件的背后，是中交集团对绿城控制权的进一步强化，而这种控制权结构的变化，已经产生实实在在的化学反应，最直接的体现便是融资端的显著改善。财报显示，截至2024年年末，公司净资产负债率为56.6%，同比下降7.2个百分点，创近五年新低。其中，总借贷加权平均融资成本降至3.7%，较2023年末的4.1%下降40个基点；一年内到期债务占集团总债务23.1%，维持低位。这些数据背后，是"央企信用+市场化机制"双重优势的初步显现。而强大的获现能力加上中交的资源倾斜，可能会使绿城延续激进的逆势扩张战略。这体现在楼市持续深度调整的当下，绿城仍旧保持着相对激进的拿地政策。财报显示，绿城2024年全年新增42个项目，总建筑面积约418万平方米，预计可售货值约人民币1088亿元；其中一二线城市货值占比达92%，北京、上海、杭州三城的货值占比达51%。在克而瑞中国房地产企业2024年新增货值排行榜上，绿城排在了全国房企第四位，相比上一年再进两个位次。进入2025年后，绿城拿地的动作力度不减。年初，绿城官网就登载了管理层的发言：“开局就开战、起步就起跑、冲锋就冲刺。”2025年1月，绿城以41.46%的高溢价率竞得杭州钱塘下沙地块；3月，绿城又以43.43%的溢价率拿下杭州城东新城地块。大胆推测，在中交控制权日益强大的背景下，绿城的激进打法只会延续甚至扩大，未必会被张亚东“限制出境”的传闻所影响。然而，激进扩张的代价正在显现。要知道，绿城去年12.76%的毛利率，已经较2022年的17.18%大幅下滑，资产减值亏损的攀升更是直接冲击了净利润表现。这种短期阵痛，本质上是绿城在为长期战略买单，赌的是中国经济复苏后，核心城市优质资产的价值重估。但问题在于，这个"长期"究竟有多长？市场机构克而瑞发布于5月31日的数据显示，百强房企在5月实现操盘销售额2945.8亿元，同比下降8.6%。前五个月的累计操盘销售额为13127.5亿元，同比跌幅进一步扩大至7.1%；仅相当于2021年同期的27%。可以说，现在距离谷底反弹，还有一段时间。在这样的市场环境下，绿城的激进扩张无异于在钢丝上跳舞。一方面需要用持续拿地证明战略定力，另一方面又要承受利润缩水引发的信任危机。这种价值撕裂，正是房企在周期底部的典型困境，也极容易引发管理层动荡。这或许也意味着，张亚东的离任、被传“限制出境”风波，绝非简单的管理层变动。绿城的选择，可能暗合了周期博弈的真谛——在行业恐慌时贪婪，在市场狂热时谨慎。然而，历史经验亦反复警示，逆周期操作从来都是双刃剑，超额回报与万劫不复往往只隔一线。
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